马博体育备用网站-借款余额177亿负债率70% 正邦科技再募80亿猪周期红利还能吃多久

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  原标题:借款余额177亿资产负债率70%,正邦科技再募80亿猪周期红利还能吃多久?丨公司汇

  因猪价上涨而尝到业绩甜头的正邦科技,2020年开始大肆扩张产能,但未来的生猪价格能否继续享受这波始于2018年中期的猪周期带来的高光时刻,仍是一个问题

  《投资时报》研究员 王彦强

  对于周期性产业而言,高景气度往往伴随着产能的大肆扩张。

  近日,江西正邦科技股份有限公司(下称正邦科技,002157.SZ)发布了《2020 年度非公开发行A股股票预案》,拟非公开发行不超过6.08亿股,募集资金不超过80亿元,其中32.19亿元用于发展生猪养殖业务,剩余部分用于补充流动资金。

  此次非公开发行对象分别为正邦集团有限公司(下称正邦集团)、江西永联农业控股有限公司(下称江西永联)、共青城邦鼎投资有限公司(邦鼎投资)、共青城邦友投资有限公司(邦友投资)和战略投资者广西宏桂汇民投资基金合伙企业(下称宏桂投资)。

  值得注意的是,正邦集团、江西永联、邦鼎投资和邦友投资均为正邦科技实控人林印孙控制的公司,四家关联公司拟认购金额不超过75亿元,认购比例达93.75%。而宏桂投资则是广西壮族自治区首家国有资本运营公司试点企业,其拟出资5亿元参与定增,认购比例为6.25%。

  另外,值得一提的是,此次非公开发行的股票价格为13.16元/股,较7月9日收盘价19.82元/股,折价33.6%。

  而据最新公告显示,截至2020年6月30日,正邦科技借款余额为176.68亿元,较2019年末增加68.76亿元,占2019年末净资产比例为68.93%(未经审计)。

  事实上,《投资时报》研究员注意到,近四年里,正邦科技前三年的归母净利润还在持续下滑,而2019年则实现大逆转,一年净利润相当于前三年之和。

  如今,在行业景气度高企的背景下,正邦科技大肆加码,但需要思考的一个关键问题是,在2019年猪价暴涨之下,高景气的猪周期还能够持续多久?

  截至2020年7月10日,正邦科技报收于19.05元/股,较前期历史高点下挫22%。

  正邦科技近一年半股价走势(元/股,前复权)

  数据来源:Wind

  一年利润抵三年

  正邦科技是集合饲料、养殖、农药、兽药于一体的综合性企业。

  2016年—2019年,正邦科技分别实现营业收入189.20亿元、206.15亿元、221.13亿元和245.18亿元,同比增长15.25%、8.96%、7.27%和10.88%;实现归母净利润分别为10.46亿元、5.26亿元、1.93亿元和16.47亿元,同比增长235.85%、-49.74%、-63.21%和751.53%。

  正邦科技近四年营收及增长率情况(亿元)

  数据来源:Wind

  正邦科技近四年归母净利润及增长率情况(亿元)

  数据来源:Wind

  而同期,该公司净资产收益率分别为18.01%、8.32%、2.99%和17.53%。

  可以看出,正邦科技2016年—2018年的营收和归母净利润增速都处于下滑状态,而2019年则开始大幅反弹,且2019年的归母净利润相当于之前三年的归母净利润之和。而净资产收益率亦在2018年触底之后,大幅反弹。

  2020年第一季度,正邦科技实现营业收入71.35亿元,同比增长37.37%;实现归母净利润9.06亿元,同比增长318.63%。

  正邦科技近四年净资产收益率情况(%)

  数据来源:Wind

  债台高筑只为猪

  《投资时报》研究员注意到,生猪价格在春节后经历了一段明显下滑,但从5月底至今,猪肉价格连续第5周上涨。

  据农业农村部监测,截至7月7日,全国农产品批发市场猪肉平均价格为47.09元/公斤,比前一日上涨0.7%,一个多月以来上涨21%。

  在此背景下,6月末,正邦科技非公开发行股票6.08亿股,募集资金不超过80亿元,用于发展生猪养殖业务和补充流动资金。

  其中,关联方正邦集团认购40亿元、江西永联认购20亿元、邦鼎投资认购10亿元、邦友投资认购5亿元、宏桂投资认购5亿元。

  《投资时报》研究员注意到,正邦集团目前的股权质押数为2700万股,占总股本1.08%;江西永联的股权质押数为4.09亿股,占总股份16.36%。

  据正邦科技最新公告显示,截至2020年6月30日,该公司借款余额为176.68亿元,较2019年末增加68.76亿元,占2019年末净资产比例为68.93%(未经审计)。

  而在新增借款金额中,银行借款增加40.26%;融资租赁、超短融等其他借款增加12.63%;可转换债券增加16.04%。

  值得注意的是,在2020年一季度末,正邦科技的资产负债率已经达到69.57%的近年来高位。

  当然,在猪肉价格高光的时候,大力扩张产能,无可厚非,但需要思考的一个关键问题是,猪周期高景气的持续时间还有多久?

  业内资深人士表示,本轮猪周期主要由于环保禁养扩大化、规模化养殖策略、非洲猪瘟、内生猪周期四大原因形成,始于2018年中,因此不少企业在2018年第四季度之后业绩表现良好,但根据2年左右的上升周期及本轮周期能繁母猪和生猪存栏量过快下滑,大概率到2020年下半年迎来价格向下拐点。

  对于未来猪价走势,方正证券则相对乐观。该机构认为,近期生猪价格涨势较猛,主要由于产能仍未恢复再加上5月价格超跌带来的提前抛售,造成当前全国肥猪处于断档期,且南方受雨季影响非洲猪瘟疫情再次复发,影响生猪产能恢复,叠加进口肉的减少,下半年生猪供给偏紧,猪价将保持高位运行。

  据最新产销数据显示,正邦科技2020年1—6月累计销售生猪272.54万头,同比下降11.90%;但由于猪肉价位的V型反转,正邦科技累计销售收入107.12亿元,同比增长137.26%。

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责任编辑:逯文云

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